当集采的大棒悬挂在头顶，医药股的未来该走向何方？

当我们回顾A股这三十多年的历史医药行业分类，我们会发现牛股辈出的行业非消费和医药莫属。当时的投资者觉得：只要人类对健康和长寿的追求不停歇，那么医药行业的未来就会依然光明。然而2020年以来的集采大棒开始轮番地锤击着这个行业里的几乎所有曾经辉煌的医药公司：从仿制药巨头华东医药（大单品阿卡波糖）到医疗器械的心脏支架（乐普医疗为代表）；从创新药巨头恒瑞医药（阿帕替尼、吡咯替尼等）到生长激素巨头长春高新...... 当集采的大棒每落下一次，对应的公司产品价格轻则半价，重则直接1折了，相应的股价便会一落千丈，和他集采产品的价格一样，腰斩都算万幸了。于是医药行业的投资者闻集采色变，很多投资者直接将医药股拉黑（打不过我绕道走还不行吗），当年有多么追捧这个行业现在这个行业就有多么的落寞。但是就因为集采医药行业真的就没了未来吗？

在匠人看来绝非如此！人是很容易被股价下跌的表象所迷惑，仅仅将医药股股价的下跌归咎于集采是不公平的。说到这里估计就有投资者反问：不归咎于集采归咎于谁，你看没有集采压力的内窥镜行业里的开立医疗和澳华内镜在今年这么差的环境下都创了新高。关于这些我们下面一一来分析。

先来回答内窥镜行业的两只个股开立和澳华创新高的问题，首先内窥镜行业在我国本来就是长期被日本和欧美这些外国公司独占的，我们的企业在早些年是没有这个技术的，哪怕现在有了也是以硬管为主，还无法达到国际的先进水平，这是一个从无到有的过程。其次因为它是一个从无到有的过程，加上国产替代的逻辑，咱自己有了肯定会慢慢地用自己的东西，那么反映到企业业绩那边就是销售几何级的增长，利润几何级的增长，所以他俩不创新高也是很难的。

那么到了其他医药企业难道就不是这个逻辑了？当然也是这么个逻辑，只是所处的产品销售周期和竞争不同罢了。就拿最先开始集采的华东医药举例，在集采之前华东医药靠仿制药大单品阿卡波糖迅速地占领了中国的糖尿病药物市场，公司的销售额和净利润年年新高，同时也将公司的股价推向了新的高度。然而很多药企依靠某一个仿制药或者创新药的大单品便挣得盆满钵满，单个药物利润太高，药企缺乏创新动力，同时在中国社会老龄化问题正在慢慢的逼近我们，医保开支的不断增加和全民普惠医疗的全面落实让医保药物集采和医疗器械的集采成为了必然。所以那些以前靠大单品或者几个拳头产品的企业在集采的压力下公司的销售额和净利润便开始有比较大的下滑，市场的预期也变得更低了，之前的“高增长”便戛然而止了，企业股价迎来了戴维斯双杀开始了漫漫的下跌路。

当然这轮医药股的漫漫下跌路还有一个重要原因——去泡沫化。集采之前的医药股热度和信仰并不比现在的新能源差，随便翻出当时的热门医药股都是动辄70，80PE，当时的人们和现在持有新能源的人都能很快回应：高成长能很快消化掉高估值。但是问题是这个高成长是不是有很通顺的逻辑，是不是即使很多条件不满足依旧能保持高增长还是你要满足很多的条条框框才能保持高增长。当集采对市面上有充分竞争的药品和器械挥舞大棒时，仅仅依靠某个大单品或某一类药物生存的企业一旦不能中标就会迎来企业的至暗时刻。即使集采成功进入也有可能增量不增价，企业的持续盈利也将迎来挑战。

匠人投研认为医药行业依旧是长坡后雪，未来依旧会诞生很多长牛的医药公司。但是方向和模式会有很大的差别：过去靠仿制药抢占市场的企业逐渐掉队，依靠自身强大的研发能力，多管线全面不断地研发创新药和创新器械才是未来诞生大市值医药公司的方向。这类研发能力强大的医药公司即使前期研发的药物被集采了，依旧会有新的药物或器械来弥补这个缺口，从而不断地向前发展。当前医药股里有很多已是超跌状态，市场情绪的恢复可能还需要时间，但是已经有很多企业不断加大自己的研发管线医药行业分类，加大研发投入，很多布局比较早的企业已经有很多原创的药物和器械开始上市开花结果了。

面对即将到来的老龄化，面对14亿人的巨大市场，在当下的时刻或许我们应该引用前文里那段关于医药的投资逻辑来鼓励自己：只要人类对健康和长寿的追求不停歇，那么医药行业的未来就会依然光明。在这种供需关系的主导下，医药依旧会有王者归来的那一天，当下应该要慢慢乐观起来了。

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