实务 | 如何通过财报判断上市企业财报造假？

财报，是分析一个公司的基础，投资者可以根据自己对行业及企业特性的认知，结合财报数据，做出正确的决定。

认识行业和企业，阅读财报是必经之路，大量阅读行业内比较重要的企业的财报，是能够率先判断企业是否值得投资，获得投资先发优势的关键。那么如何阅读财报呢?

一、资产负债表

从第一张表资产负债表，了解企业资金来源（负债和所有者权益），和企业资金的去处（也就是资产）。

我们首先要看公司有多少总资产，再看资金的股东权益，同时关注企业的负债情况。

其次，判断财报的变化，比如上年总资产增加或者减少了多少，其中多少是新借的，有多少是赚来的，如果存在差额，那么这个差额可能就分红。

√ 负债分析

针对负债，我们需要关注几个问题：为何借？向谁借？借多久？利息几何？

这几个问题，能够帮助我们判断企业借款的原因及迫切的程度。如果企业借款的代价很高，那么可能就存在问题，明明有充足的现金，还有高利率借款，这中间不存在问题就有鬼了。

其次是观察负债的组成，到底的有息负债还是无息负债（有息负债就是企业没啥钱所以才要去借）

√负债率

有价值的负债率计算应该使用“有息负债/总资产”。负债率应该和同时期、同行业的其他企业比较。

警惕有息负债比较高的企业，如果有息负债超过了总资产的60%，企业的整个投资行为比较激进，如果遇到一些行业问题，企业就很可能会陷入困境了。

看钱的去处，主要就是看两方面：原来的钱分布的变化，新钱（新借的和新挣的）都花到哪里去了，这些都需要与上一年的财报去做对比分析。

资产项主要看四个要点：

（1）生产资产占比；

（2）应收占比；

（3）有息负债现金覆盖率；

（4）非主业资产占比

这些比值可以考虑从三个角度看，即结构、历史、同行。

其中生产资产包括固定资产、在建工程、工程物资、土地、长期待摊费用等。

√生产资产占比

生产资产占比=生产资产÷总资产

通过计算生产资产占总资产的比例，就可以判断公司的类型，比如重资产公司、轻资产公司。

a，轻重公司划分标准

用“当年税前利润总额/生产资产”，如果值显著高于社会平均资本回报率，泽属于轻资产公司，反之则是重资产公司。如腾讯就属于轻资产公司，国航就属于重资产公司。

b，轻公司&重公司对比

重公司通常需要不断投入资金进行维护、更新和升级，并且有大量的折旧，因此必须有大量的产品来分摊，一旦产品销量下滑，单位产品的分摊的固定成本会使企业更分容易滑向亏损的泥潭。

轻资产公司则避开了高固定成本，其产品或服务的成本，主要是可变成本。即使遭遇市场不景气，成本也会跟随销量下滑，使企业更容易在逆境中保持赢利能力。

通货膨胀为常态的情况下，作为投资者，一定要将注意力放在那些不需要持续更新资产的企业上，这样企业有条件让股东分享更多的企业利润。

若能确认好处或者处于行业高增长的初期，重资产公司也可以成为投资的目标。如果投资重资产公司，时机一定要选定行业高增长时期进入，饱和之前退出。

C，历史分析和行业对比

历史分析：观察企业的生产资产？总资产比例的变化，然后思考变化的原因。

同行对比：统计对手相关数据，对比其在年内变化的异同。

如果方向趋同，证明行业基本维持原有方向，如果看法不一致，那么就证明潜藏着投资机会或者猫腻。

√应收占比

营收占比=应收款/总资产

应收款用资产负债表的所有带“应收”两个字的科目数字总和，减去“应收票据”里银行承兑汇票金额。

我们需要关注如下几个点：

（1）是否占比过大，如果营收占比超过30%很可能就会有问题。这里大家可以看看同行业友商的数据，如果处于中位数以上，那么这个数据就可以认为是偏大了。

（2）是否有巨变。正常来说，不应该有超过收入的应收账款增幅，某种程度上来说，证明这家公司比较激进，投资的风险比较大。

（3）关联企业一场。如某些应收账款测试减值为0，应收账款集中在少数几家关联企业，或者其他应收款科目突然大幅增加等。

√有息负债现金覆盖率

有息负债现金覆盖率=货币资金/有息负债

这个主要是用来判断公司是否有债务危机。一个好的公司，其现金流比较稳定，且能够覆盖有息负债。就算出现紧急情况，也能够生存。

√非主业资产占比

非主业资产占比=非主业资产/总资产

这个数据，是看一个公司是否专注主营业务。如果一个制造企业的的大量资产在于投资房地产，那么证明管理层对主营业务的行业是有潜力的投资机会。

√合并报表和母公司报表

子母公司的数据，参考前面的资产负债表。需要注意的是，在母公司的报表中，所有子公司拥有的资产、负债和权益，全部呗归在一个长期股权投资科目里，企鹅该科目只反应股份公司的投资成本。

二、利润表

利润表主要关注四个要点：营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。

1、营业收入

营业收入反应的是企业的经营状况和发展趋势。

>营收增长方式

排除收购兼并的方式，企业的增长主要是潜在需求的增长、市场份额的扩大和价格提升。不同的增长途径的可靠性不同。

潜在需求的增长，在行业内不会产生受损者（仅受益程度不同），不会遭遇反击，增长的可靠性最高；

份额的扩大，是以竞争对手受损为代价的，势必遭受竞争对手的反击，因而要评估竞争对手的反击力度及反击下增长的可持续性；

价格的提升，是以客户付出更多为代价，可能迫使客户减少消费或寻找替代品，需要评估的是消费的替代性强弱。

>行业内营收对比

这个主要是看增速是否高于行业平均水平。只有市场份额扩大，证明企业是行业中的强者。

√利基市场

如果企业在细分市场的规模有限，容不下更多的对手参与竞争，那么这个企业在市场里就有更多的强劲的竞争优势，这个市场就是企业的利基市场。这样的企业，主要关注现金流向就好。

√持续增长的困难

一个企业可能常年保持高速增长，理性看待增长状况。

2、毛利率

营业收入减去应收成本就是毛利润，毛利润在营业收入中所占的比例就是毛利率。

>毛利率与竞争优势

高毛利率实际上意味着公司的产品or服务具备很强的竞争优势，毛利率低意味着企业的产品可替代性强，没有竞争优势。此时取决于竞争者的发展状况，来决定企业是否具备一定的优势

投资其实就是稳定轻松的获得利润，一般来说，毛利率能保持在40%以上的企业，通常都具有某种持续竞争优势。A股中毛利率比较高的行业有信息技术、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等，基本也是牛股集中营。

>费用率

企业的费用一般包括三个部分，消费费用、管理费用和财务费用，费用率是指这些费用占营业总收入的比例。

实际上费用率是用来排除企业的，投资人之所以看费用率，其实就是要排除那些费用率高的公司和费用剧烈变化的公司。

比如销售费用率比较高的公司，不可能完成产品驱动增长，而是营销驱动增长，这样的企业营业收入基本上都是靠营销活动来促成的。

管理费用一般都是与营业收入增长保持同频。

毛利率如果能够控制在30%左右的企业，其实就是比较优质的企业了。

对于互联网企业来说，研发费用是非常大的一个比重，不断投入巨额研发费用，很可能前景不明，风险较高。

>营业利润率

营业利润/营业收入=营业利润率，这是企业的核心数据，这个数据完全体现了企业的赢利能力。但是这里面也要分析具体的原因，包括售价提升、成本下降，还是费控做得比较好？

具体要分析一下的原因：

提价导致市场份额下降？成本是不是全行业普遍上涨？原因是什么？这种影响是持续性影响还是短期影响？费控会不会有效的影响团队的积极性？

确认利润含金量的方法是，用“经营现金流金额”除以净利润，持续大于1就是优秀企业的重要特征。

（万科2012年度财报）三、异常表现

经营活动现金流量中的异常

通过现金流可以发现企业经营异常，具体的异常主要有如下：

1，投资活动中的异常：包括购买固定资产、无形资产，持续高于经营活动现金流量净额，说明持续持续借钱维持投资行为；因出售固定资产和长期资产而获得的大量现金，这是企业经营能力衰败的标志。

2，筹资现金活动中的异常：企业借款明显小于借款支付，证明企业银行信贷额度的降低；企业借款利息过高，证明企业遇到了生存危机。

那么如何，通过现金流量表寻找优质企业：经营活动产生的现金流量净额＞净利润＞0；销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入；投资活动产生的现金流量净额＜0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力；现金及现金等价物净增加额＞0，可放宽为排除分红因素，该科目＞0；期末现金及现金等价物余额≥有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票＞有息负债。

根据以上这些基本的财务知识，我们可以只做三张图表来分析企业的现金流量表，包括：净利润、经营现金流净额历年对比图：观察经营现金流净额是否为正，是否持续增长，净利润的含金量如何；营收、销售收到现金历年对比图：观察营业收入的增长是否正常，营收的增长是否是通过放宽销售政策达到的；现金余额、投资支出、现金分红、有息负债历年对比图：了解公司的现金是否足以支撑投资和筹资活动。

好了，说了基本的财务知识，接下来，我们来考看一下，上市公司财务造假的具体内容。

之所以会财务造假，其实就是不想进利润表的费用，变成了负债，存在于资产负债表中，这些带水分的资产，比如坏账，折旧，摊销，和短期费用记作长期摊销。这些资产负债中的“收入”，实际上就是用来隐匿收入的。

总结一下就是，资产负债表不只是记录资产、负债以及所有者权益，而且也记录着费用和收入。

四、判断上市公司财务造假的基本方法

那么上市公司的财务造假如何判断？

财务信号：毛利率异常、货币资金和银行贷款同时高企、应收账款、存货异常增加、估算的应交所得税余额和实际余额相差甚远、现金净流量长期低于净利润、突然出现主业以外的巨大的收益。

非财务信号：高管频繁更换、会计事务所频繁更换、高管减持股票、资产重组和剥离频繁。

拿毛利率来说，毛利率是企业核心竞争力的财务反映，也是企业IPO过程中的重点关注的财务指标，一般来说，这个数值都比较稳定。判断溢价企业的财报真实性，分析毛利率就非常重要了。如果产品成本正常，主要靠产品的定价高导致的高毛利率，证明品牌溢价能力较强。要是靠成本，那绝对不太靠谱。所以如果毛利率像过山车的企业，那么绝大可能性财务造假。

如何通过毛利率进一步分析上市公司存在财务造假的现象：包含出现存货周转率逐年下降而毛利率逐年上升现象、出现高毛利率而现金循环周期也较高的现象。

造假不仅有成本还存在巨大的风险，那为什么还要造假?IPO包装，上市前三年利润要递增，否则保荐机构无法交代。

这里面有几种典型的现象：

1，公关费用

一般保荐机构会把发票开大，把多出来的部分返回给老板，反正募集资金是要把中介费用去掉的。二是上市后想办法把这笔钱要回来。

2，虚增收入

无论是提前确认、推后确认还是无中生有，证监会一般都会专门出文件管控这一类的问题。

3，费用不入账

坏账不计提，实际上发票早已经收到，就是不入账，基于利润的考虑。坏账更容易，本来三年四年的坏账的，找一笔钱，做一个进账单，入一账，再转出去，账面余额还是那么多，但坏账准备少要计提很多。

4，虚构存货

收入虚增，得有物流在账面体现。正常结的成本少结一点，把多出来的那一些作为虚增收入的成本。或者直接就他虚增在账面上，审计盘点时去借点货或直接借个仓库，开个假仓单就行了。

5，虚降成本

结原材料时，采用适当手法，比如改变商品名称，将价格低的原材料先结转，这样销售成本就可以降低。

6，虚构现金流

现金流最好调，采用承兑汇票的方式支付货款，这样本来负的现金流就变成正的了，这完全是符合规则的。

7，虚增资产价格

让对方把发票面值开大，多出来的钱，用于购买材料来补账面虚增的材料。

8，假重组

公司资产分为优质资产及亏损资产。假账多了，亏损就需要打包进一个公司，然后集中处理。

另外，企业在做IPO时，企业就会有相关设计，将股份转让给自然人，然后减持，部分盈利不好的资产也不会先装到上市公司里面。上市后，做到利润，然后由上市公司进行收购。

9，谁在乱炒股价？

一般有内幕消息的人，都会提前进场。到底是谁在玩儿？我们也不知道。所以一般发布财报之前，股票交易就会有大的变动。

10，重点科目造假

比如研发支出，就可以装很多东西；预付账款主要用来调节一部分不入账的费用；其他应收款，用来调整不合理的来往款；商誉，是新会计准则中最不合理的地方；运费，是不是和销售增长不一致。

财务造假最好用的主要有几个重点的科目：在建工程、固定资产。

上市公司基本上都有很多固定资产，这些资产的价格往往很高，如果想要套取现金，就要抬高他们的价格，然后转移高出来的资金，可能用于贪腐，也可能通过购买公司产品，抬高利润。实际上，这样的操作，会形成一个资产黑洞。

很多上市公司都需要建设厂房、购买固定资产，这些东西的价格往往很高，关键是难以定价。

因此，套取资金最安全的手法就是故意抬高它们的价格，然后转移出去高出来的那部分资金，一部分可能用于贪污，另一部分也可能通过购买自身产品，以做大利润的方式重新回到公司。

它从在建工程中洗出的资金在回流企业时，增加经营活动的现金流量的同时，也形成了一个巨大的“资产黑洞”。

并且，在会计核算当中，留人在东西卖出去而不是收钱的时候就可以确认的。因此我们看到应收账款时，要看一下白条利润。所谓白条利润，就是本年度新增的"应收账款"扣除"销项税额"后再乘以估计的利润率。很多上市公司，就是利用这个特点，通过赊销来提高其利润额。

通过从企业上市之前的利润率分析，我们可以看到企业业绩是不是有注水嫌疑上市公司报表上市公司报表，从杜邦分析法来看，净资产收益率是由销售利润率，总资产周转率和权益乘数决定的，即：ROE=销售利润率(净利润/总收入)×总资产周转率（总收入/总资产) ×权益乘数(总资产/总权益资本)，那么企业上市后ROE下降的主要因素是总资产周转率下降（融资后总资产扩大，但营业收入增长不多）和权益乘数下降【权益乘数=资产总额/所有者权益=1/（1－资产负债率），融资后资产负债率下降】，而销售利润率应该保持相对稳定甚至小幅上升，因为上市后股权融资节省了大量的财务费用，从而增加了净利润。

所以，如果发现企业上市后销售利润率出现了大幅下降的情形，特别是降幅在4个百分点以上，那么基本上可以确定企业上市前的财务报表存在业绩注水的情形。

但是，对于这些公司，审计机构发现问题进而出具非标意见的数量非常少呢？本质上是聘用关系，审计机构没有独立性。

此外，企业产品库存积压了企业的大量资金，尤其是呆滞库存，浪费了大量的人力、物力、彩礼，为企业的现金流及管理运作带来严重影响，随着产品迭代的速度，积压库存会造成企业的经营的问题，这也是所有老板深恶痛绝的万恶之源。

五、典型案例

大家都在说阴阳合同，是祭祀，阴阳合同当做收入，曾经创造了10年销售收入增加45倍的神话。

然而，辉煌背后却是一地白条：一边让进货厂家以欠商品返利的形式打欠条；一边约定不据此还款，欠条用于以应收款名目，做成账面赢利。

依靠这类“阴阳合同”，郑百文成为A股史上最大的造假个案之一。被曝光后一度创下每股净亏2.54元的纪录，这意味着，该公司几乎无任何盈利能力，堪称前无古人。

如今，类似的手法依然被绿大地等造假“后辈”沿用，俨然成为销售类企业虚构交易的惯常技巧。

以上内容由51税知网整理，希望对大家有所帮助！与智慧同行，开启你的创业之路！